L2 · 货币与信用

诊断日期 2026-10-12

政策利率近期持平，银行间资金中性，信用仍扩张，动量放缓，渠道分化

政策利率近期持平，银行间资金中性，信用仍扩张，动量放缓，渠道分化。当前数据只判断资金与融资状况，无法确认实体经济反馈。

资金观察至 2026-10-10信用存量观察期 2026-08数据可靠性中 · 证据覆盖高 · 判断置信度中 ↗

01 · 央行政策

持平

方向 · 稳定

央行最近做了什么？

7天逆回购操作利率现为 1.4%。2026-07-16 至 2026-10-10 样本内未观察到利率变化，样本之前的最近调整日期未知。观察窗口内政策利率持平，不能写成央行没有其他操作。

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02 · 市场资金

中性

方向 · 稳定

银行间资金贵不贵、紧不紧？

DR007 在 2026-09-08 至 2026-10-10 的 20 日均值相对政策利率 -0.4bp。前一个 20 日窗口为 -0.6bp。这是银行间成交价格，不是央行刚刚调整政策利率的证据。

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03 · 信用扩张

仍扩张

方向 · 减速

融资余额与新增融资如何变化？

社融存量同比 2026-08 为 7.2%，上期 7.4%。这只表示增速变化，不表示融资余额下降。

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04 · 融资结构

部分覆盖

方向 · 分化

哪些主体与渠道正在融资？

政府债券占当月社融增量 60.9%。结构只描述已经入库的分项。企业债券尚未接入，不能把已覆盖项目写成全部融资主体。

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五层链条

前四环分别判断；融资结构拆解信用扩张，不表示严格的时间或因果顺序。

01
央行政策 →
政策利率近期持平
02
市场资金 →
银行间资金中性
03
信用扩张 →
信用仍扩张，动量放缓
04
融资结构 →
渠道分化
05
本主题无法独立判断

待外部实体经济数据验证。当前融资证据不能确认投资、生产和消费的实际结果。

内部背离与反证

1政府债券当期占比较高，但同比少增。份额和边际贡献不是同一件事。
2票据融资同比多增，企业中长期贷款同比少增。这只说明信贷工具分化。

01 · 独立诊断

央行政策

央行最近做了什么？

关键证据

反证与分析边界

只判断短期价格工具与已核对操作，不覆盖所有货币政策工具。

政策利率时间轴

怎么看：7天逆回购操作利率现为 1.4%。2026-07-16 至 2026-10-10 样本内未观察到利率变化，样本之前的最近调整日期未知。观察窗口内政策利率持平，不能写成央行没有其他操作。

查看图表数据与观察期

观察期	数值
2026-10-10	1.4
2026-10-09	1.4
2026-10-08	1.4
2026-09-30	1.4
2026-09-29	1.4
2026-09-28	1.4
2026-09-24	1.4
2026-09-23	1.4
2026-09-22	1.4
2026-09-21	1.4
2026-09-20	1.4
2026-09-18	1.4
2026-09-17	1.4
2026-09-16	1.4
2026-09-15	1.4
2026-09-14	1.4
2026-09-11	1.4
2026-09-10	1.4
2026-09-09	1.4
2026-09-08	1.4
2026-09-07	1.4
2026-09-04	1.4
2026-09-02	1.4
2026-09-01	1.4
2026-08-31	1.4
2026-08-28	1.4
2026-08-27	1.4
2026-08-26	1.4
2026-08-25	1.4
2026-08-24	1.4
2026-08-21	1.4
2026-08-20	1.4
2026-08-19	1.4
2026-08-18	1.4
2026-08-17	1.4
2026-08-14	1.4
2026-08-13	1.4
2026-08-12	1.4
2026-08-11	1.4
2026-08-10	1.4
2026-08-07	1.4
2026-08-06	1.4
2026-08-05	1.4
2026-08-04	1.4
2026-08-03	1.4
2026-07-31	1.4
2026-07-30	1.4
2026-07-29	1.4
2026-07-28	1.4
2026-07-27	1.4
2026-07-24	1.4
2026-07-23	1.4
2026-07-22	1.4
2026-07-21	1.4
2026-07-20	1.4
2026-07-17	1.4
2026-07-16	1.4

公开市场操作

到期和投放必须同时核对，才能计算净投放。单日操作规模不等于政策转向。

最近样本内政策利率调整：历史记录不足，日期未知

02 · 独立诊断

市场资金

银行间资金贵不贵、紧不紧？

DR007 在 2026-09-08 至 2026-10-10 的 20 日均值相对政策利率 -0.4bp。前一个 20 日窗口为 -0.6bp。这是银行间成交价格，不是央行刚刚调整政策利率的证据。

关键证据

展开其余 1 条证据

反证与分析边界

资金价格不能证明企业融资需求改善；LPR不是银行间回购利率。

图表观察窗口

DR007、20日均值与政策利率

怎么看：DR007 在 2026-09-08 至 2026-10-10 的 20 日均值相对政策利率 -0.4bp。前一个 20 日窗口为 -0.6bp。这是银行间成交价格，不是央行刚刚调整政策利率的证据。

查看图表数据与观察期

观察期	DR007	20日均值	政策利率
2026-10-10	1.32	1.3959	1.4
2026-10-09	1.35	1.3989	1.4
2026-10-08	1.38	1.3999	1.4
2026-09-30	1.3626	1.3994	1.4
2026-09-29	1.39	1.4003	1.4
2026-09-28	1.4	1.4003	1.4
2026-09-24	1.3854	1.4008	1.4
2026-09-23	1.38	1.4005	1.4
2026-09-22	1.39	1.401	1.4
2026-09-21	1.4	1.4025	1.4
2026-09-20	1.4	1.405	1.4
2026-09-18	1.45	1.4065	1.4
2026-09-17	1.45	1.4055	1.4
2026-09-16	1.43	1.402	1.4
2026-09-15	1.42	1.3995	1.4
2026-09-14	1.41	1.3971	1.4
2026-09-11	1.42	1.3956	1.4
2026-09-10	1.41	1.3936	1.4
2026-09-09	1.39	1.3931	1.4
2026-09-08	1.38	1.3931	1.4
2026-09-07	1.38	1.3936	1.4
2026-09-04	1.37	1.3946	1.4
2026-09-03	1.37	1.3951	1.4
2026-09-02	1.38	1.3956	1.4
2026-09-01	1.39	1.3951	1.4
2026-08-31	1.41	1.3946	1.4
2026-08-28	1.38	1.3951	1.4
2026-08-27	1.39	1.3986	1.4
2026-08-26	1.42	1.4016	1.4
2026-08-25	1.45	1.4056	1.4
2026-08-24	1.43	1.4061	1.4
2026-08-21	1.43	1.4059	1.4
2026-08-20	1.38	1.4044	1.4
2026-08-19	1.38	1.4049	1.4
2026-08-18	1.3726	1.4055	1.4
2026-08-17	1.38	1.4069	1.4
2026-08-14	1.38	1.4094	1.4
2026-08-13	1.4	1.4122	1.4
2026-08-12	1.39	1.4137	1.4
2026-08-11	1.39	1.4152	1.4
2026-08-10	1.4	1.4157	1.4
2026-08-07	1.38	1.4157	1.4
2026-08-06	1.38	1.4157	1.4
2026-08-05	1.37	1.4157	1.4
2026-08-04	1.38	1.4162	1.4
2026-08-03	1.42	1.4162	1.4
2026-07-31	1.45	1.4147	1.4
2026-07-30	1.45	1.4115	1.4
2026-07-29	1.5	1.4105	1.4
2026-07-28	1.46	1.4085	1.4
2026-07-27	1.4249	1.408	1.4
2026-07-24	1.4	1.4093	1.4
2026-07-23	1.39	1.4128	1.4
2026-07-22	1.3935	1.4188	1.4
2026-07-21	1.4	1.4264	1.4
2026-07-20	1.43	1.4304	1.4
2026-07-17	1.4348	1.4324	1.4
2026-07-16	1.431	1.4337	1.4

资金分层：R007 − DR007

怎么看：R007 与 DR007 的差额描述银行与非银资金价格分层，不是政策利率本身。

查看图表数据与观察期

观察期	数值	20日均值
2026-10-10	1	2.4
2026-10-09	3	2.5
2026-10-08	3	2.55
2026-09-30	2	2.6
2026-09-29	2	2.7
2026-09-28	2	2.75
2026-09-24	3	2.75
2026-09-23	4	2.75
2026-09-22	3	2.75
2026-09-21	4	2.7
2026-09-20	6	2.55
2026-09-18	3	2.3
2026-09-17	1	2.25
2026-09-16	1	2.45
2026-09-15	1	2.6
2026-09-14	1	2.75
2026-09-11	0	2.9
2026-09-10	2	3.1
2026-09-09	3	3.15
2026-09-08	3	3.2
2026-09-07	3	3.2
2026-09-04	4	3.15
2026-09-03	4	3.1
2026-09-02	4	3.1
2026-09-01	3	3.2
2026-08-31	2	3.3
2026-08-28	3	3.3
2026-08-27	4	3.2
2026-08-26	2	3.2
2026-08-25	1	3.1
2026-08-24	1	3.1
2026-08-21	2	3.15
2026-08-20	5	3.1
2026-08-19	4	3
2026-08-18	4	2.95
2026-08-17	4	2.9
2026-08-14	4	2.7
2026-08-13	3	2.55
2026-08-12	4	2.45
2026-08-11	3	2.35
2026-08-10	2	2.35
2026-08-07	3	2.4
2026-08-06	4	2.45
2026-08-05	6	2.5
2026-08-04	5	2.45
2026-08-03	2	2.45
2026-07-31	1	2.5
2026-07-30	4	2.65
2026-07-29	0	2.8
2026-07-28	1	3
2026-07-27	2	3.4
2026-07-24	1	3.45
2026-07-23	3	3.55
2026-07-22	3	3.6
2026-07-21	3	3.55
2026-07-20	0	3.65
2026-07-17	1	3.7
2026-07-16	1	3.75
2026-07-15	2	3.8
2026-07-14	3	3.7

资金分层20日均值的样本分位：8.3% · 可用均值窗口 230 个；历史长度不足一年时仅称样本分位。

贷款定价分支 · LPR

03 · 独立诊断

信用扩张

融资余额与新增融资如何变化？

社融存量同比 2026-08 为 7.2%，上期 7.4%。这只表示增速变化，不表示融资余额下降。

关键证据

展开其余 3 条证据

反证与分析边界

余额仍在增长。增速回落不能写成信用存量收缩。
融资与货币存量不能证明投资、生产或消费的实际变化。

社融存量同比：水平与动量

怎么看：社融存量同比 2026-08 为 7.2%，上期 7.4%。这只表示增速变化，不表示融资余额下降。

查看图表数据与观察期

观察期	数值
2026-08	7.2
2026-07	7.4
2026-06	7.4
2026-05	7.7
2026-04	7.8
2026-03	7.9
2026-02	8.2
2026-01	8.2
2025-12	8.3
2025-11	8.5
2025-10	8.5
2025-09	8.7
2025-08	8.8
2025-07	9
2025-06	8.9
2025-05	8.7
2025-04	8.7
2025-03	8.4
2025-02	8.2
2025-01	8
2024-12	8
2024-11	7.8
2024-10	7.8
2024-09	8
2024-08	8.1
2024-07	8.2
2024-06	8.1
2024-05	8.4
2024-04	8.3
2024-03	8.7
2024-02	9
2024-01	9.5

近3月社融与贷款：同比多增 / 少增

亿元

怎么看：近3个月合计与去年同期比较。社融口径贷款不是金融机构贷款合计。

查看图表数据与观察期

观察期	社融	社融口径贷款
2026-08	-14902	-13251
2026-07	-8426	-8508
2026-06	-16548	-11798
2026-05	-14689	-12560
2026-04	-10576	-9672
2026-03	-3576	-7960
2026-02	-3260	154
2026-01	-3128	-2896
2025-12	-10709	-2837
2025-11	-6640	-7900
2025-10	-12941	-10938
2025-09	-3399	-11307
2025-08	8203	-5973
2025-07	15143	-4089
2025-06	23800	-3066
2025-05	25160	575
2025-04	30255	-396
2025-03	23810	5862

货币辅证：M2与社融存量同比

怎么看：M2 同比和社融存量同比只比较增速方向，不判断资金去向。

查看图表数据与观察期

观察期	M2同比	社融
2026-08	7.48	7.2
2026-07	7.75	7.4
2026-06	8	7.4
2026-05	8.56	7.7
2026-04	8.57	7.8
2026-03	8.53	7.9
2026-02	8.95	8.2
2026-01	9	8.2

货币辅证：M1−M2增速差

百分点

怎么看：M1 同比减 M2 同比。2025-01 前后口径不同，不能把断点前后连成一条趋势。

查看图表数据与观察期

观察期	数值
2026-08	-3.39
2026-07	-3.78
2026-06	-4.03
2026-05	-3.07
2026-04	-3.58
2026-03	-3.39
2026-02	-3.02
2026-01	-4.09

04 · 独立诊断

融资结构

哪些主体与渠道正在融资？

政府债券占当月社融增量 60.9%。结构只描述已经入库的分项。企业债券尚未接入，不能把已覆盖项目写成全部融资主体。

关键证据

展开其余 3 条证据

反证与分析边界

当期份额高不等于它在推动同比多增。两列必须分开。
银行信贷结构偏向短期票据。不能写成企业订单增加，也不能把结构分化写成数据不真实。
金融机构贷款总量尚未接入，不用社融口径贷款推断居民贷款对贷款总量的贡献。
只描述已覆盖渠道；信贷内部项目与社融一级分项不混加。

负值 / 少增 ←0→ 正值 / 多增

+10,097 亿元

2026-08

+552 亿元

2026-08

+382 亿元

2026-08

部分覆盖：仅展示已接入社融分项，不计算全体融资主体占比。

政府债券当月份额 60.9%；当期份额与同比贡献分开解读。

政府债券对近3月社融同比变化的贡献 58.4%。

企业债券：官方分项尚未接入，不参与占比。

票据融资来自信贷收支表余额差分，新增人民币贷款来自社融口径，两者不能互为分子分母。

证据与质量

规则版本 money-credit-v3.1 · 所有数字来自已保存的观测与派生计算。

数据可靠性

中

17 项现有主序列中，0 项保留官方来源与实时适配记录，17 项来自已发布快照。历史逐条来源未完整保留时降低可靠度，情景样本不计作官方实测。

证据覆盖度

高

四个诊断层中 4 层主证据可判断；融资主体始终仅描述已覆盖部分。

判断置信度

中

存在背离、部分覆盖或来源限制，保留反证。

展开完整证据索引

17 个分项指标 · 逐项追溯

7天逆回购操作利率 →公开市场操作 →DR007 →R007 - DR007 →LPR 1Y →LPR 5Y+ →M1 →M2 →M1同比 - M2同比 →社融存量 →社融增量 →新增人民币贷款 →政府债券净融资 →未贴现银行承兑汇票 →企业中长期贷款 →居民中长期贷款 →票据融资 →