中国人民银行货币政策委员会召开2026年第三季度例会

中国人民银行 · 2026-09-24

01 · 结论

这份政策真正做了什么

央行三季度例会延续适度宽松基调，未出台新工具或具体数字，但明确要推动货币政策操作框架改革完善、规范信贷市场经营行为压降融资中间费用，并首次把债市长期收益率纳入宏观审慎观察视野。

分级理由：正文含条款或明确规则变化；四维合计 8，有明显宏观或群体传导

02 · 政策变了什么

8 项实质变化

【政策事实】重申继续实施适度宽松的货币政策，并加大逆周期调节力度
原文依据：要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度
【政策事实】提出推动货币政策操作框架改革完善
原文依据：推动货币政策操作框架改革完善。
【政策事实】新增规范信贷市场经营行为、降低融资中间费用的要求
原文依据：规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。
【政策事实】要求从宏观审慎角度观察评估债市运行、关注长期收益率变化
原文依据：从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。
【政策事实】汇率上强调防范“羊群效应”和非理性预期自我强化
原文依据：防范市场“羊群效应”和非理性预期的自我强化
【政策事实】对银行体系提出分类定位：大型银行发挥主力军作用，中小银行聚焦主责主业
原文依据：要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力。
【官方表述】明确重点支持领域为扩大内需、科技创新、中小微企业、“六张网”建设及民营经济
原文依据：加强对扩大内需、科技创新、中小微企业、“六张网”建设等重点领域的金融支持。
【官方表述】官方对当前形势的判断是总体平稳但仍有供强需弱、结构分化、外部冲击
原文依据：仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战

03 · 为什么现在出台

对应中国什么现实问题

【官方表述】会议对当前外部环境的官方判断是：更加复杂多变，世界经济增长动能疲弱，地缘冲突和经贸摩擦多发频发，主要经济体表现分化、通胀与货币政策调整存在不确定性。
原文依据：当前外部环境更加复杂多变，世界经济增长动能疲弱，地缘冲突和经贸摩擦多发频发
【官方表述】对国内的官方判断是：经济运行总体平稳、动能向新、结构向优，但仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战，并明确目标是促进经济稳定增长和物价合理回升。
原文依据：仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战
【背景判断】背景数据（Brief，fresh）显示需求端偏弱而非货币总量不足：2026-08 制造业 PMI 为 49.8（国家统计局），低于荣枯线；2026-06 实际 GDP 环比 0.9%（国家统计局）。
【背景判断】背景数据（Brief，fresh）显示房地产仍是最大拖累：2026-08 房地产业投资累计同比 -21.5%、商品房销售面积累计同比 -12.1%、70城新建商品住宅价格同比约 -3.3%（均国家统计局）。
【背景判断】背景数据（Brief，fresh）显示资金活化不足：2026-08 M2 同比 7.5% 而 M1 同比 4.1%（PBOC），存差与资金淤积特征明显，这是例会强调“提高资金使用效率”“畅通传导机制”的直接现实对应。
【AI判断】因此当前出台此类表述的现实问题是：在物价偏低、房地产深度调整、外部冲击上升的背景下，货币政策已难靠单纯增量宽松解决需求不足，只能转向降融资成本、修传导机制、防长端利率与汇率单边预期。

04 · 利益与影响

谁受益、谁承担成本

【政策事实】会议要求规范信贷市场经营行为、降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。
原文依据：规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。
【政策事实】会议要求引导大型银行发挥服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业并增强银行资本实力，等于对银行业做功能分层定位。
原文依据：要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力。
【政策事实】要求从宏观审慎角度观察评估债市运行、关注长期收益率变化，把长端利率定价纳入政策视野。
原文依据：从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。
【官方表述】明确加强对扩大内需、科技创新、中小微企业、“六张网”建设等重点领域的金融支持，并持续支持民营经济金融服务。
原文依据：加强对扩大内需、科技创新、中小微企业、“六张网”建设等重点领域的金融支持。
【AI判断】利益重配方向：融资成本与中间费用的下降由银行体系（尤其依赖息差和收费的中小银行）让利，转为借款人、结构性重点领域企业和地方项目的收益；同时长端债券单边做多的超额收益空间被政策关注压缩。
【AI判断】这项政策实质上把银行体系的息差与中间业务收益，从金融机构账面上配置到了实体借款人和科技、中小微、内需等重点领域的融资成本里。
【AI判断】商业银行等信贷机构：被要求规范经营行为、压降融资中间费用，中间业务和变相加点收入可能受压
【AI判断】中小银行：被要求聚焦主责主业并增强资本实力，意味着扩张受限、补充资本压力上升
【AI判断】债市参与者：长期收益率变化进入宏观审慎观察视野，单边做多长端或面临政策关注
【官方表述】中小微企业、科技创新企业和民营经济：被列为结构性工具的倾斜对象，融资可得性预期改善
原文依据：持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。
【AI判断】外贸与跨境资金相关主体：政策继续强调汇率基本稳定和双向开放，汇率风险管理的政策底更明确
【AI判断】经济层面：融资成本下行与传导效率改善有利于缓解企业现金流压力，但例会本身不含新增工具或具体数字，短期增量刺激有限；在 PMI 49.8 与房地产投资 -21.5% 的组合下，稳增长更多靠财政协同与存量政策集成。
【AI判断】社会层面：压降融资中间费用对中小微和个体经营者是实质减负，但若银行以收紧额度、提高隐性门槛回应，则减负未必落到最需要的借款人身上。
【AI判断】金融体系层面：银行息差继续承压，中小银行资本补充与整合压力上升；长端利率与汇率的单边预期被纳入管理，市场波动可能更多来自预期管理节奏而非基本面。
【AI判断】普通人层面：存贷款两端利率低位运行意味着存款收益继续偏低、房贷与经营贷成本难再大幅下降，房价预期仍是决定其是否加杠杆的关键变量，而非利率水平。
【AI判断】这项政策实质上把什么从哪里配置到了哪里：把银行体系的息差与中间业务收益、以及债市单边做多久期的潜在收益，从金融机构和债券投资者手中，配置到了实体借款人、科技创新与中小微企业等结构性重点领域的融资成本下降上。

05 · 行为会怎么变

规则如何改变激励和行为

【AI判断】银行面对“降低融资中间费用”的约束，可能把收费从显性利差和顾问费转向其他科目，或对低收益的中小微、科创贷款选择性投放，出现“应贷尽贷”与商业可持续之间的消极执行。
【AI判断】中小银行被要求聚焦主责主业并增强资本实力，实际激励是收缩异地与同业扩张、加快补充资本甚至接受并购重组，而非做大资产规模。
【AI判断】债市机构在“关注长期收益率变化”的表述下，会预期长端利率下行受政策关注，从而降低单边做多久期、加大波段与防御性配置。
【AI判断】大型银行被定位为主力军，同时承担结构性工具投放任务，行为上更倾向压价抢优质客户，加剧对中小银行客户基础的挤压。
【AI判断】企业端在融资成本低位、M1 仅 4.1% 的环境下，可能出现在低息贷款与存款、理财之间的套利动机，而非立即扩大投资；居民端因房价仍在下跌和资产负债表修复，即使融资成本低，中长期信贷需求也可能继续钝化。

06 · 中国信号

这件事对理解中国意味着什么

置信度：中

货币政策从“加量”叙事转向“改制＋降本”叙事
为什么重要：例会重申适度宽松，但实质新增内容是“推动货币政策操作框架改革完善”“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”，而非新的总量工具
它可能意味着什么：在总量宽松边际效用下降时，政策重心转向传导机制和制度性成本，未来更可能看到利率走廊、报价机制一类框架性动作，而非大水漫灌
债券长端利率被纳入宏观审慎视野
为什么重要：原文明确“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”
它可能意味着什么：央行对低利率环境下长端利率过度下行、机构久期risk积累的容忍度下降，债市“无风险套利”式的单边交易时代趋于收紧
银行业被明确功能分层
为什么重要：大型银行“主力军”、中小银行“聚焦主责主业、增强资本实力”的表述
它可能意味着什么：中小银行规模扩张路径被封，未来中小金融机构的合并、重组与资本补充会更常见，金融组织结构进入主动收缩期
汇率管理同时强调弹性与预期管理
为什么重要：“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”与“防范市场羊群效应和非理性预期的自我强化”并列出现
它可能意味着什么：汇率不再只讲稳定，而是讲双向浮动下的预期管控，意味着外部冲击期更依赖口头与工具干预而非单一盯住
结构性工具继续担纲，且与“六张网”等新基建口径绑定
为什么重要：原文列举扩大内需、科技创新、中小微企业、“六张网”建设、民营经济等定向支持领域
它可能意味着什么：产业政策与货币政策的接口越来越具体，资金分配正从普惠总量转向被点名的领域，谁进入名单谁获得低成本资金

官方原文

文号、主题与官方原文

发布机构: 中国人民银行
文号: 未标注
发布日期: 2026-09-24
效力层级: 国务院部门
主题: 货币与信贷
影响方向: 中性 / 制度